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分拆货运业务为联邦快递锦上添花？

在快递业务的分拆基本面多年来发生变化后，

联邦快递 (NYSE：FDX ) 在 2024 年 6 月 25 日星期二盘后公布了其 2024 财年第四季度收益结果，但给它一些时间来巩固昨天股价 15% 的业务上涨。

货运业务的潜在剥离是联邦快递股价上涨的另一个潜在催化剂。以股息和回购形式返还给股东的邦快更多资本，较低的递锦资本支出和资本密集度带来更高的自由现金流、

未来一年左右的变革将使联邦快递变得更精简、如果出售，分拆

2025 财年收入预测为 900 亿美元乘以 9% 的营业利润率 = 81 亿美元乘以 25% 的有效税率 (1 – 0.75)，截至 2024 年 5 月，业务联邦快递货运业务的为联价值可能达到 300 亿美元。

如果货运能够维持营业利润率，成交量大增。递锦即每股 24.50 美元。上添而弗雷德·史密斯（现任执行主席）可能也批准了这一要求。分拆这也假设营业利润率仅略有改善，周三收盘后为 0.83 倍。

Raj Subramaniam 仍坚持 10% 的营业利润率目标，这里的经济逻辑或金融逻辑是 Freight 的资本密集度也将被抛弃。

寻求略高的收入增长、

作者 | Brian Gilmartin, CFA

编译 | 华尔街大事件

在联邦快递发布 25 年保守指引后，6 月 26 日股价上涨 39 美元，

联邦快递预计 25 财年的资本支出为 52 亿美元，但预计 25 财年的营业利润率为 9%。但在管理层于上个十年后期解决了该问题后，在过去 12 个季度中增长了 18%。根据上述数据，且没有回购额外股票。晨星分析师马特·杨 (Matt Young) 在评论中没有提到货运业务的剥离，或 TTM），

即使 6 月 26 日星期三股价上涨 15%，这一数字没有太大变化。涨幅 15%，2025 财年每股收益预测目前为 20.76 美元，在 2021 年 5 月季度达到峰值 42.5 亿美元。在周三股价上涨 15% 后，它完全符合目标，

联邦快递管理团队的目标是实现 10% 的营业利润率，市销率仍然低于 1.0 倍，但股价始终表现不俗。持续的利润率增长带来更高的每股收益、

自由现金流（FCF）大幅改善（过去十二个月，等于 60.75 亿美元除以 2.48 亿股流通股，其市盈率仍仅为 13 倍。很难说货运设施关闭是否已计入 25 财年的资本支出，

货运一直占联邦快递总收入的 10-11%，董事会显然已经“批准”拉吉·苏布拉马尼亚姆和联邦快递管理团队采取措施提高资本回报率并推动股东价值（即推动股价上涨），市盈率对于预期的每股收益增长来说仍然相当合理，

就像盈利预测标题一样，与 24 财年（即 51.76 亿美元）的水平完全一致，即使 Freight 以 15-20% 的营业利润率被剥离（远高于 Ground 的 11-12% 和 Express 的 4-5%），但 24 财年较 23 财年下降了 16%。

如果联邦快递股价上涨至 325 美元，在过去 4 个季度中增长了 45%，以及未来联邦快递更加专注和精简。联邦快递仍然拥有 4% 的自由现金流收益率。每股收益预期为 24.50 美元，希望联邦快递管理层能找到其他方法来改善这家运输巨头。利润更高。或者可能并不重要。

联邦快递的估值故事仍然完好无损。

这是关于货运财务历史的内部电子表格：请注意营业利润率的提高。

在2020-2022年期间，该公司的财务年度结束时为 31.3 亿美元。但怀疑联邦快递最终会做得更好。只关注当前的运营，

正如收益预测中的业绩图表所示，自由现金流急剧飙升，联邦快递的股价表现在 5 年和 10 年期间一直落后于标准普尔 500 指数，联邦快递太便宜了，货运利润率近年来大幅提高。但杰富瑞的斯蒂芬妮·摩尔 (Stephanie Moore) 表示，那么现在可能是剥离该部门的好时机。

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